騰訊云啟Link Day三期舉辦，分享互聯網企業IPO“避坑”指南

“IPO不是企業發展的終點，IPO后也并不意味著完成了使命。IPO只是一個起點或者平臺，當企業跳到這個平臺上之后，會更有力氣跳下一個更遠的距離。” 騰訊云副總裁穆亦飛在Link Day開場交流中表示。

9月24日，騰訊云啟Link Day第三期IPO主題日在深圳舉行。奧格、道一、安暢、光啟元等20余家投后和戰略生態合作伙伴共同探討To B企業面對資本市場的挑戰，并走進深交所，近距離了解資本市場。

科創板與創業板究竟有哪些區別？上市準備過程中有哪些政策需要重點關注，又有哪些“坑”需要及時規避？針對這些騰訊戰略生態企業共同關心的問題，中信證券全球投資銀行委員會執行總經理路明受邀，為企業提供全新的IPO思路和建議。

同樣是上市，科創板和創業板有何異同？

路明指出，科創板強調的是“科技屬性”，定位于服務“硬科技”類企業，重點支持六大高新技術產業和戰略性新興產業，分別為：新一代信息技術領域、高端裝備領域、新材料領域、新能源領域、節能環保領域、生物醫藥領域。

傳統行業中致力于推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革的企業都可以在科創板上市。

創業板強調的是“創新”，更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。創業板支持的是高成長、高科技企業，互聯網模式很多屬于技術、模式與服務業融合，尤受創業板青睞。

創業板對行業的包容性大于科創板，但也明確了15個負面行業，包含農林牧漁、采礦、食品飲料、建筑、金融等傳統行業。但這些傳統行業中與互聯網、大數據、云計算、自動化、新能源、人工智能等新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的創新創業企業，仍然可以在創業板上市，體現了對傳統產業升級換代的支持。

A股上市，互聯網、云計算企業應該注重什么？

中國、美國和中國香港之間的政策、法律、法規、市場有較大的不同，選擇更適合的市場才是最重要的。

A股是企業登陸資本市場的理想選擇。與港股和美股市場相比，A股市場在估值溢價、流動性、投資者認知和后續融資便利性方面都具有優勢。

關于A股上市，審核主要關注五大層面的問題，包括發行人股權結構、董監高等基本情況；發行人業務；財務會計信息與管理層分析；公司治理與獨立性；發行人核心技術等。

路明重點闡述了關于互聯網、云計算企業上市審核需重點關注的問題，包括股份支付、知識產權、核心技術的先進性等12個方面。

注冊制取消對盈利標準的限制，但關注業務模式合理性和未來發展前景，針對虧損企業上市，各板塊均有相應要求。雖然注冊制不再要求企業的持續盈利能力，但對經營的穩定性要求較高，并需充分披露可能影響持續經營能力的風險。

企業如有股份代持的情況，在IPO申報前需解除股份代持行為，并經律師和保薦機構對發行人股權清晰穩定發表明確意見；

對賭協議的企業，原則上需要在IPO申報前清理。

互聯網、云計算企業業務具有線上化、虛擬化特性，當企業的互聯網業務占比超過30%的，均需進行IT審計以佐證收入真實性，同時還需結合多種方式對收入真實性進行核查；

……

另外，核心技術的先進性，核心技術來源及人員，知識產權的權屬、與主營業務的相關性，研發投入及研發費用資本化，以及毛利率波動等都是重點關注的問題。

籌備上市，騰訊生態企業關注這幾點

現場，路明還針對騰訊生態企業在A股上市可能遇到的共性疑問進行了重點提醒。

紅籌架構登陸A股資本市場需滿足若干條件；另外VIE架構是否解除，需根據企業具體情況確定，且VIE架構的搭建及拆除需滿足相關法律法規的要求。

A股上市，發行人需具備獨立的面向市場的持續經營能力，包括業務獨立、資產獨立、人員獨立、財務獨立以及機構獨立五大部分。

另外，同業競爭問題、關聯交易問題以及避免過度依賴單一客戶和供應商問題也是籌備上市的重點關注點。

在分享中，合作伙伴還就一些IPO問題與路明進行了探討。關于年輕企業如何處理治理和發展的問題。路明認為，企業應先生存再發展，發展過程中應明確底線是什么，要有底線思維。

“避雷指南”，錯誤案例總結

數據顯示，截至今年9月8日，共有327家企業申請IPO，其中，317家獲通過，4家未通過，4家暫緩表決，過會率高達97.54%（不包括取消審核），為近五年過會率最高。

對此，路明也進行了相關的案例分析。他表示，審委否決這些企業的原因涉及銷售區域、持續經營能力、項目募資必要性、客戶依賴性、股權關系、賬實一致性、信息披露一致性、誠信等問題。

某企業在審核中存在第三方代收貨款、利用個人賬戶對外收付款項、轉貸、資金拆借、第三方回款的財務內控不規范情形。并且，報告期內，發行人收入、利潤的生產場所基本來自租賃廠房，對生產經營穩定造成不利影響，因此在注冊階段不予注冊。

某企業有強大的行業，然而上市委審議未通過。審議結果顯示，發行人關聯交易占比較高，業務開展對關聯方存在較大依賴，發行人不符合業務完整、具有直接面向市場獨立持續經營能力的要求；另外，發行人首次申報時未能充分披露重大專項承研業務模式，對關聯方的披露存在遺漏，未充分披露投資者對發行人作出價值判斷和投資決策所必須的信息。

上市不能有投機心態，需要提前準備好，規范公司的內控治理，保證業績的真實性。企業可能曾經犯錯，但不要掩蓋錯誤，需進行充分的信息披露，這是注冊制和審核制不一樣的地方。

走訪深交所，體驗“敲鐘”

主題日下午，騰訊云啟還帶領一眾戰略生態伙伴走訪深圳證券交易所，參觀金融博覽中心，了解多層次資本市場發展歷程。在上市大廳，戰略生態合作伙伴還集體感受了一把“敲鐘”的氛圍。

深交所專家從注冊制改革、上市發行審核要點、持續監管、重大資產重組等方面介紹了創業板注冊制改革的情況，同時介紹了國內多層次資本市場概況。

現場交流中，深交所上市推廣部副總監曾繁振表示，感謝Link Day帶著那么多優秀企業家來深交所交流，非常有幸接觸那么優秀的企業，深刻了解目前的市場動態。

Link Day是騰訊云啟針對戰略生態合作伙伴推出的增值服務平臺。我們將從生態企業的實際需求出發，以定邀制閉門的形式，舉辦一系列不同主題的沙龍與交流活動。通過連接騰訊生態以及有效的外部資源，幫助企業發展。我們期望用連接延伸價值，用價值牽引生態企業的銳變。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。